9月20-22日期間，中糧期貨工業(yè)品帶隊走訪華東地區(qū)鎳&;不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)，對終端不銹鋼加工企業(yè)、不銹鋼生產(chǎn)及貿(mào)易企業(yè)，上游鎳鐵生產(chǎn)企業(yè)、鎳礦進口(港口)進行了深度調(diào)研。根據(jù)調(diào)研掌握的第一手生產(chǎn)、消費等市場情緒等相關信息，應用我們的“宏觀—政策—資金—供需—基差—技術”的分析研究框架，我們認為，上周倫鎳、滬鎳的大跌主要受宏觀和供需面偏空共振主導。

展望后市，國慶節(jié)前由于不銹鋼需求萎縮、8月鎳系金屬進口量增加及月底臨近不銹鋼企業(yè)打壓鎳鐵招標價格等因素共同影響，預計節(jié)前鎳、不銹鋼仍將偏空運行為主。中長期看，由于印尼鎳礦出口及鎳鐵產(chǎn)量大概率增加，以及不銹鋼市場受國內(nèi)外供應量增加(國內(nèi)德龍等企業(yè)增產(chǎn)、國外印尼青山產(chǎn)量釋放)，供應端增量壓制，總體上建議四季度鎳、不銹鋼以空頭配置為主。

調(diào)研企業(yè)具體情況及總結如下

一、調(diào)研不銹鋼加工企業(yè)

公司是全國最大的不銹鋼加工、分銷企業(yè)。在全國有9個加工中心，10個分銷公司，年加工普碳鋼200萬噸，不銹鋼190萬噸;產(chǎn)品覆蓋不銹鋼主要下游行業(yè)(如制管、家電、裝飾裝潢、煤化工、壓力容器、石化、機械制造、造船、汽車、核電等)。不銹鋼供應商主要有太鋼、張浦、寶鋼、甬金、青山、誠德等。

2016年不銹鋼需求增長15%，17年不銹鋼平穩(wěn)增長，公司2017年上半年增長13%。從季節(jié)性情況看，下半年一般是需求旺季，其中8、9、10月是需求最旺季，11、12月略差;主要受下半年出口需求集中、房地產(chǎn)“金九銀十”、消費習慣(春節(jié)前習慣購買汽車、家電)等帶動。由于前期8月不銹鋼價格大幅上漲抑制及江浙等地環(huán)保檢查、國慶臨近下游放假停工影響，近期不銹鋼下游需求觀望明顯，國慶后需求有集中釋放的可能。對不銹鋼中長期需求看好，一是經(jīng)濟增長帶動，二是工業(yè)需求如石化、新能源、環(huán)保等需求向好，其中石化合同已接到2018年上半年。從200、300、400系未來增長情況看，受消費升級帶動最看好300系需求增長。

二、調(diào)研不銹鋼生產(chǎn)企業(yè)無錫銷售公司

公司是全球單廠產(chǎn)能最大的不銹鋼生產(chǎn)企業(yè)，產(chǎn)品以高附加值品種鋼為主， 21個品種在國內(nèi)市場占有率第一;在北京、天津、太原、無錫等地有20個外設銷售公司，其中無錫公司以銷售不銹鋼為主，占公司不銹鋼總銷量的30%左右。

公司2017年預計全年不銹鋼產(chǎn)量430萬噸，2018年預計450萬噸左右;前期從6月份開始合同訂單滿負荷生產(chǎn)，目前10月份合同已接滿。

三、調(diào)研不銹鋼生產(chǎn)及貿(mào)易企業(yè)

我們與國內(nèi)不銹鋼主要消費集散地無錫市場的國內(nèi)主要不銹鋼生產(chǎn)企業(yè)銷售公司及部分不銹鋼貿(mào)易企業(yè)進行了座談，調(diào)研主要觀點如下：

鋼廠方面：鋼廠HW:10月銷售壓力大，庫存沒有出現(xiàn)明顯增長，前期有遠期期貨合同，9月10日后沒有期貨合同訂單;鋼廠ZP:生產(chǎn)正常，銷售不太好，接單正常;鋼廠CD：每月開三次盤，目前10月訂單已接60%。

貿(mào)易商方面：目前庫存在釋放，10月銷售壓力大，從8月下旬開始市場需求一般，9月表現(xiàn)出旺季不旺的特點;鋼廠到貨方面誠德、宏旺到貨多，青山前期低價訂單到貨量大，10月國慶下游停產(chǎn)放假，月底庫存大概率上升。市場心態(tài)方面對后市深跌擔憂心理明顯，青山黑皮報價最低至10000元/噸(含稅)。

關于環(huán)保對無錫市場影響方面：環(huán)保主要檢查油、噪音、煙塵等三方面污染，主要手段是處罰、限期整改、關停等，環(huán)保具體結束時間不定(據(jù)交流認識ZF對環(huán)保目前沒有明確說法);環(huán)?？傮w對大戶影響不大，甚至大戶出現(xiàn)開足馬力生產(chǎn)的情況;小戶普遍關停;終端需求主要是小戶為主。

四、調(diào)研鎳鐵企業(yè)A

公司位于國內(nèi)鎳鐵主產(chǎn)區(qū)江蘇省。每月鎳鐵產(chǎn)量2萬噸左右，主要供應青山、張浦、東方特鋼等企業(yè)，采用長協(xié)銷售模式，下游需求直觀感受尚好。目前采取避峰生產(chǎn)，白天燜爐、夜間生產(chǎn)，三班兩倒，12小時工作制。目前廠內(nèi)庫存不高，庫存略有上升，7月份庫存高，8月庫存快速下降。

五、調(diào)研鎳鐵企業(yè)B

公司位于國內(nèi)鎳鐵主產(chǎn)區(qū)山東省。目前開兩座爐、一座停產(chǎn)，工人三班倒，鎳鐵主要供太鋼、上泰、德龍等不銹鋼企業(yè)。環(huán)保檢查對產(chǎn)量影響很小。公司正在尋找產(chǎn)能置換項目，向不銹鋼延伸。

公司認為行業(yè)話語權向青山、德龍等從“礦-鐵-不銹鋼”產(chǎn)業(yè)鏈完整的企業(yè)集中，此外目前太鋼、張浦等采購鎳鐵企業(yè)仍有一定的話語權，只生產(chǎn)鎳鐵企業(yè)競爭力很低;市場變化周期越來越快，競爭越來越激烈。2013年年底以來，鎳鐵企業(yè)普遍不賺錢;目前鎳鐵行業(yè)處在礦山、不銹鋼行業(yè)兩面夾擊之中，鎳鐵企業(yè)由于采購和生產(chǎn)、銷售周期不匹配，處境仍比較困難;如按ANTAM鎳礦最新招標價格55美金/濕噸計算，鎳鐵生產(chǎn)成本將在1100元/鎳，鎳鐵企業(yè)將普遍虧損。

六、調(diào)研鎳礦主要進口港口

港口是全國最大的鎳礦進口港。2016年全年完成鎳礦進口1000萬噸吞吐量，2017年1-8月完成近1000萬噸，主要是菲律賓鎳礦900萬噸，印尼鎳礦50萬噸左右，基本完成去年全年吞吐量。從目前鎳礦進口情況看，菲律賓去年進口鎳礦3000萬噸左右，預計今年進口量差不多;目前印尼已獲批869萬噸鎳礦出口配額，國內(nèi)已進口140萬噸，預計印尼出口配額總量將達1000萬噸，有望補充菲律賓雨季期間鎳礦缺口。目前港口鎳礦總庫存200多萬噸，以中鎳礦為主，高鎳礦很少，低鎳礦約50萬噸左右。

港口目前主要是服務周邊6-7家企業(yè)進口，滿負荷生產(chǎn)預計鎳礦需求2500萬噸左右;北翼主要服務金海匯、鑫海科技、連云港(5.87 -1.84%,診股)有色等企業(yè);南翼主要服務德龍、華樂、寶通等企業(yè);主港區(qū)主要服務宿遷翔翔、河南新金匯等企業(yè)。一般情況下，印尼鎳礦運費10美元/濕噸左右，運輸周期7-8天;菲律賓鎳礦運費8-9美元/濕噸左右，運輸周期5-6天;火車運輸(含港雜)34.7元/濕噸，汽運33元/濕噸;港口堆存60天內(nèi)免費，61-80天0.1元/濕噸，80天以上0.3元/濕噸。

總結

在調(diào)研期間，倫鎳、滬鎳均出現(xiàn)大幅下跌，其中滬鎳更是在上周五以跌停報收。我們在調(diào)研期間也根據(jù)調(diào)研掌握的第一手生產(chǎn)、消費等市場情緒等方面市場信息，應用我們的“宏觀—政策—資金—供需—基差—技術”的分析研究框架，與調(diào)研團隊成員共同探討，及時分析預判市場后期走勢;我們認為，上周倫鎳、滬鎳的大跌主要受宏觀和供需面偏空共振主導，該結論較好的得到了市場的驗證。

宏觀方面，主要受美聯(lián)儲21日凌晨2點(上周四)議息會議宣布10月份縮表，以及評級機構標普將中國主權信用評級從“AA-/A-1+”下調(diào)為“A+/ A-1”等事件影響，以及前期發(fā)布的國內(nèi)8月宏觀數(shù)據(jù)不及預期，總體上利空。

供需方面，通過調(diào)研，我們發(fā)現(xiàn)，今年鎳礦進口增量明顯，后期印尼鎳礦有望補充菲律賓雨季期間鎳礦缺口;鎳鐵企業(yè)生產(chǎn)維持正常，在產(chǎn)業(yè)鏈中話語權不強，產(chǎn)量受環(huán)保檢查影響很小。不銹鋼生產(chǎn)方面10月份合同基本接滿;貿(mào)易企業(yè)近期受無錫地區(qū)環(huán)保檢查及國慶期間停工放假影響;以及到貨量增加，庫存在釋放，貿(mào)易商銷售壓力大，對后市深跌擔憂心理明顯。綜合不銹鋼市場受環(huán)保和假期停工影響需求萎縮，鎳礦進口增加、鎳鐵產(chǎn)出正常，6月份以來的大幅上漲使得市場恐高情緒嚴重，鎳&;不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈供需層面總體上也偏空。

展望后市，國慶節(jié)前由于不銹鋼需求萎縮、8月鎳系金屬進口量增加及月底臨近不銹鋼企業(yè)打壓鎳鐵招標價格等因素共同影響，預計節(jié)前鎳、不銹鋼仍將偏空運行為主。中長期看，由于印尼鎳礦出口及鎳鐵產(chǎn)量大概率增加，以及不銹鋼市場受國內(nèi)外供應量增加(國內(nèi)德龍等企業(yè)增產(chǎn)、國外印尼青山產(chǎn)量釋放)，供應端增量壓制總體上建議四季度鎳、不銹鋼以空頭配置為主。